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  自10月底以来，国内铝价屡次改写年内高点。11月13日，国内期货商场上沪铝主力合约2601涨至2.21万元/吨，再次改写年内高点。

  从微观层面看，在降息周期布景下，铜与金价大幅上扬，带动有色金属定价形式产生改变。根据铜铝比价联系，铝价现在处于相对轻视状况，存在补涨需求。

  从微观层面看，供给与消费两头均对铝价构成支撑。供给端添加有限，海外全年供给产值增速估计为1.9%，国内供给增速约1.5%，增量首要受2024年年头季节性电力扰动导致电解铝减产影响。现在国内电解铝运转产能约4400万吨，已挨近合规产能4500万吨的天花板，未来供给压力较小。此外，废铝供给面对应战。欧美及印尼的出口约束方针打乱了全球买卖流，我国首要依靠从泰国进口废铝，而泰国方针也存在收紧预期。

  消费端则呈现超预期添加。虽然面对关税扰动以及2024年铝材出口退税撤销的方针影响，但我国对金砖国家等的出口仍完成敏捷添加，铝材出口的缺口被铝制品出口有用补偿。LME(伦敦金属买卖所)铝库存全体呈现下滑趋势，叠加集装箱海运指数坚持坚硬，均印证海外消费微弱。内需方面，轿车、电网出资、设备制作等范畴添加敏捷，有用对冲了房地产及传统基建范畴下滑的影响，消费结构优化显着。

  笔者以为，铝价能否站稳2.2万元/吨并继续上行，商场调查方针应首要聚集于基本面数据。

  近期铝价快速上涨呈现内强外弱格式，这或许与表里反套资金买卖以及对AI(人工智能)加快速度进行开展加重我国电力供给的忧虑有关。但是，从“十五五”规划来看，新能源电力及电网出资是要点方向，短期电力扰动危险可控。长时间而言，消费端远景仍然达观，电网、储能、轿车以及出口等范畴估计将坚持杰出气势。铝价仍有进一步上涨空间，但需求愈加多基本面数据的支撑。当时电解铝社会库存约60万吨，绝对值处于低位，对价格不构成压力。但是，“金九银十”传统消费旺季并未呈现明显去库，导致价格继续上涨推动力稍显缺少。因为我国消费结构性变革，消费旺季或许推延至年末，一起欧美发达地区存在补库需求。一旦库存数据得到验证，铝价有望再创新高。

  高铝价正在重塑产业链赢利格式。铝土矿方面，我国高度依靠进口，进口铝土矿占比到达70%。进口铝土矿供给足够，但因为缺少自主姑且政治危险偏高，铝土矿价格存在本钱支撑。氧化铝现在没有遭到产能约束，新增产能仍在路上，这会让当时供给过剩的局势愈加严峻。不过，氧化铝供给端弹性高，面对亏本后减停产方便，且当时氧化铝估值偏低，进一步跌落空间存在约束。从反映铝冶炼环节供需联系和库存陪嫁品的铝水份额来看，当时占比为77%，间隔90%方针仍有间隔，深化下流加工仍是大方向。因而，整个铝产业链只要电解铝供给端遭到方针约束，职业赢利或会集在电解铝上。

  关于铝加工公司(如铝型材、箔材企业)而言，因其产能扩张速度遍及快于消费添加，导致加工赢利遭到揉捏。为应对本钱压力，企业纷繁选用废铝保级收回等方法降本。一起，赢利丰盛的电解铝冶炼厂具有动力扩展下流加工产能，以抢占商场占有率。(中新经纬APP)

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